Los índices de incertidumbre son un conjunto de indicadores publicados mensualmente por Clapes UC. Estos índices se publican desde el año 2016, gracias al trabajo de sus autores: Rodrigo Cerda, Álvaro Silva y José Tomás Valente.
¿Qué es la incertidumbre económica?
Contenidos
La incertidumbre económica se produce cuando el futuro de una economía se hace menos predecible, o cuando es menos factible hacer predicciones económicas con precisión. En otras palabras, es un concepto que se relaciona con la volatilidad de los indicadores económicos. La incertidumbre económica ocurre, por ejemplo, durante periodos de inflación alta y volátil, o en periodos de alto desempleo.
La incertidumbre económica es una variable clave para entender las fluctuaciones del ciclo económico, aunque su impacto no es muy claro, ya que puede afectar a la economía a través de múltiples mecanismos. Por ejemplo, de acuerdo a Cerda, Silva & Valente (2018), un alto nivel de incertidumbre: (1) puede producir aplazamientos de las decisiones de inversión, afectando negativamente la actividad económica y el empleo; (2) encarecería el costo del financiamiento, ya que aumentan los riesgos asociados a los proyectos de inversión; (3) por otro lado, la incertidumbre también puede aumentar la actividad económica, al hacer más atractivos los retornos de ciertos activos financieros, lo que hace que aumente la inversión y la actividad.
Incertidumbre vs Riesgo
Una discusión interesante al respecto es la diferencia entre incertidumbre y riesgo, conceptos relacionados y que típicamente se confunden. Knight (2013) hace una distinción entre ambos fenómenos, señalando que el riesgo, a diferencia de la incertidumbre, es cuantificable. Según el autor el riesgo se asocia a eventos repetitivos, lo que permite calcular probabilidades de ocurrencia, lo que a su vez permite tomar mejores decisiones. En contraste, la incertidumbre surge de eventos impredecibles, por lo que no se puede tener en cuenta en la toma de decisiones. Por lo tanto, si podemos medir la incertidumbre a través de un indicador, ¿entonces no estaríamos midiendo la incertidumbre de la forma definida por Knight, sino que estaríamos midiendo riesgo?
Una forma de omitir la discusión anterior es tener en cuenta que las medidas de incertidumbre que a continuación se describen se consideran variables proxy de la incertidumbre, es decir, son aproximaciones o variables que se correlacionan con el verdadero valor de la incertidumbre (o riesgo), pero no son mediciones de la verdadera incertidumbre. No obstante, no por eso son menos interesantes.
¿Cómo medir la incertidumbre?
La incertidumbre se mide a través de indicadores de volatilidad implícita. El más famoso de estos indicadores es el VIX (CBOE Volatility Index), también conocido como el índice del miedo. El VIX se elabora a partir de una serie de opciones sobre el índice S&P500, cuyo precio aumenta cuando la volatilidad del mercado se incrementa.
Un índice alternativo y muy correlacionado con el VIX, es el Índice de Incertidumbre Política Económica (Economic Policy Uncertainty Index, EPU ) propuesto por Baker, Bloom y Davis (2016), que refleja la frecuencia de tríos de palabras clave en medios de prensa: “economic” o “economy”; “uncertain” o “uncertainty”; y una o más entre “Congress”, “déficit”, “Federal Reserve”, “legislation”, “regulation” o “White House”. Se ha encontrado que este índice es capaz de predecir la volatilidad de los mercados financieros; la inversión y empleo de sectores económicos sensibles a la incertidumbre; y la inversión agregada, actividad económica y el empleo a nivel macro.
Los índices de Clapes UC
Desde el año 2016 Clapes UC publica los primeros índices de incertidumbre económica (IEC) para Chile en base a la selección de palabras clave en artículos de prensa (Cerda, Silva & Valente 2016). Se trata de un conjunto de tres indicadores de frecuencia mensual:
- Índice de incertidumbre económica histórico (IIEH). Abarca el periodo entre enero de 1993 y diciembre de 2015.
- Índice de incertidumbre económica de coyuntura (IIEC). Abarca una mayor cantidad de medios de prensa, y contiene mediciones a partir de enero de 2007.
- Índice de incertidumbre político económica de coyuntura (EPUC). Contiene mediciones a partir de enero de 1993.
¿Cómo se mide la incertidumbre en Chile?
La metodología utilizada en la elaboración de estos índices es similar a la propuesta de Baker, Bloom y Davis (2016). Los investigadores de Clapes UC se enfocan en medir la frecuencia (porcentual) de artículos de prensa que contengan referencias tanto a la economía como a la incertidumbre. Es decir, artículos que contengan las palabras; “incertidumbre” o “incierto”, y “economía” o “económico”. Las metodologías del índice de incertidumbre económica histórico y de coyuntura son muy similares, sin embargo, el índice histórico se enfoca en artículos publicados en El Mercurio, mientras que el índice de coyuntura también considera artículos publicados en La Tercera y Diario Financiero.
Para obtener el IIEC se calcula el porcentaje de artículos seleccionados publicados en el mes, para cada diario. Luego, cada serie se dividen por su respectiva desviación estándar, y las series resultantes se promedian. Finalmente, la serie promedio se ajusta multiplicativamente, de forma que su promedio sea igual a 100.
En el siguiente gráfico se muestra la evolución del Índice Histórico de Incertidumbre Económica, donde se observa que sus niveles máximo coinciden con eventos nacionales e internacionales que generaron incertidumbre económica:
Estudios relacionados
El principal estudio realizado con estos indicadores es el de Cerda, Silva & Valente (2018), que encontraron que los aumentos en la incertidumbre producen caídas del PIB, inversión y empleo. Además, encuentran que la incertidumbre tiene efectos de largo plazo. La incertidumbre afectaría tanto al sector minero como al no minero, sobre todo al segundo. Además, la mayor parte del efecto negativo de la incertidumbre en la economía se daría a través de su efecto en la inversión agregada.
Referencias:
Baker, Scott R. & Nicholas Bloom & Steven J. Davis (2016). Measuring Economic Policy Uncertainty, The Quarterly Journal of Economics, Oxford University Press, vol. 131(4), pages 1593-1636.
Cerda, Rodrigo & Álvaro Silva & José Tomás Valente (2016). Informe Metodológico del Índice de Incertidumbre Económica: Medición e Impacto. Descargado de: https://clapesuc.cl/indicadores/indice-de-incertidumbre-economica-iiec
Cerda, Rodrigo & Álvaro Silva & José Tomás Valente (2018). Impact of economic uncertainty in a small open economy: the case of Chile, Applied Economics, Taylor & Francis Journals, vol. 50(26), pages 2894-2908, June.
Knight, Frank (2013). Risk, Uncertainty and Profit, Vernon Press Titles in Economics, Vernon Art and Science Inc, edition 1, number 14, July.
Pingback: Índice de Sentimiento Corporativo – Parte 1 - Observatorio de Percepciones Económicas